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德拉基退位倒计时这个市场或成最大受害者

2019-11-30 09:20:00

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原标题:德拉基退位倒计时这个市场或成最大受害者

从牛蹄疾奔,到缓步慢行,再至今日渐入黄昏,债券牛市有可能悄然走到了周期的尾部。谨慎投资利率债、信用利差几无空间的观点,在债券市场投资圈逐渐蔓延,甚至有卖方喊出了“债牛的黄昏”到了。不少固定收益产品的基金经理也纷纷表示,鉴于目前这种状况,下一阶段的债市投资将会偏向保守,将通过策略尽可能地寻找获取超额收益的机会。

某机构在研究报告中指出,8月中旬以来,10年期国债到期收益率从接近破3%的位置持续调整了近两个月,这令投资者普遍比较谨慎,将资金头寸主要集中在短期信用债如城投债等上面,3年期以内的信用利差和套息空间在这段时间被快速压缩。

在信用风险此起彼伏的这两年里,利率债一度成为债券牛市延续的最重要支柱。但现在,这个最重要的支柱带来的牛市光环正急速褪去。

德拉基退位倒计时债券市场或成最大受害者

国内债市“近黄昏”,欧洲市场也是即将迎来一场“秋雨”,北京时间周四晚,欧洲央行将公布最新利率决议,执掌欧央行8年的行长德拉基也将迎来自己的最后一次货币政策会议。超级马里奥谢幕在即,拉加德即将走马上任,市场对欧洲央行未来的政策变动,自然比以往更加关注。

分析人士认为,从德拉基、拉加德两人的分歧和差异来看,在这次欧央行的重磅人事更迭中,欧元区债市将成为受影响最大的市??;在拉加德治下,欧央行的鸽派程度也将逊于德拉基时期。

丧失最大护身符债市将迎重大挑战

众所周知,德拉基一直是债券市场最好的朋友,但投资者预计他的继任者拉加德不会给予债市同样的支持。彭博巴克莱指数显示,自德拉基执掌欧洲央行以来,欧洲主权债券价格大幅飙升,德国债务回报率达27%,爱尔兰更是接近90%,较其他地区高出一大截。

德拉基对债市的扶持,归根结底靠两个字——宽松。有分析人士直言,德拉基的执政史,简直就是欧洲央行的一部宽松史。超级马里奥上任不久就下调了利率,并在2012年作出“不惜一切代价”维持欧元区稳定的著名承诺。在8年任期内,他亲手促成了价值数万亿美元的债券购买计划,引进了负利率政策并出台了大量支持银行的措施。

毫无疑问,德拉基的宽松货币政策给欧元区债市带来了深远的影响,外媒指出,这8年间,德拉基领导下的欧元区政府债券总体回报率约为50%,他的前任让-克洛德?特里谢(Jean-ClaudeTrichet)8年任期内的回报率仅为36%。

拉加德并非“债市噩梦”

有乐观的分析师指出,德拉基的退位对于债市来说可能没有那么糟糕。

一方面,尽管德国总理默克尔声称已经有了一些备选方案,但德国实施大规模财政刺激的可能性仍然微乎其微。德国财政部长肖尔茨也表示,政府只是准备好在经济?;⑸辈扇⌒卸?,但现在的情况并没有那么糟糕。

另一方面,欧元区债券价格节节走高,也不光是德拉基一人的功劳。通过对比可以发现,过去8年间10年期美债价格也上涨了约18%。很明显,投资者对安全资产的热情追捧也是收益率下降的重要原因。

高盛的策略师预计,鉴于美联储有更大的宽松空间,美国国债与德国国债之间的收益率差距将继续缩小。盛宝银行固定收益研究主管、投资委员会成员马库斯·艾伦斯帕奇(MarkusAllenspach)则表示,德拉基的离任的确会增加欧央行政策不确定性,但拉加德能带来新的想法和作风,这对于债市来说也未必不是一件好事。

国内债市将何去何从?

宝盈基金固定收益部总经理邓栋表示,综合考虑当前基本面因素和政策因素,短期内利率债的交易机会可能不大,如果利率债出现调整可考虑参与。信用方面,建议以中高等级的中短期债券为主。但在目前环境下,低等级产业类信用债尽管信用利差较高,但风险亦较高,建议规避。

不过,市场依然有变数,利空与利多或会反复交织,给债券市场带来另一种可能。赵小强表示,债券市场最为关注的利多,主要集中在对于货币更加宽松的期待上,例如降准、以公开市场利率为操作工具的降息,以及对流动性更加平稳宽裕的期待。

延伸阅读:

德拉基或已锁定未来三年的货币政策

通过对经济学家的调查显示,德拉基已锁定了未来三年的货币政策,同时将几项棘手的任务留给了下一任欧洲央行行长。

多数受访者表示,欧洲央行要到2022年末才会加息,而资产购买将在此之前的约三个月结束。继9月份推出大规?;醣掖碳ふ咧?,所有人都预测欧洲央行官员将在10月24日的会议上维持政策不变。

与此同时,前IMF主席拉加德将于月底德拉基离任后执掌欧洲央行,预计她将重新调整资产购买规则,并调整关于利率将保持低位直至通胀率稳定在央行目标水平的承诺。她还可能尝试并说服政府加强财政刺激。

摩根资产管理EMEA地区首席市场策略师KarenWard表示,“我们在迫切期待央行向各国政府传达推进支出的信息--‘通力合作’,我们都知道欧洲央行的工具包已经相当有限了?!?/p>

经济学家们预计,在此前累积了2.6万亿欧元债券之后,欧洲央行还有约3200亿欧元(3560亿美元)的购买空间。根据最简单的计算,假设每月购买量为200亿欧元,并且合格资产总体稳定,这意味着决策者将在2021年初用尽额度。

委员们对是否应该恢复量化宽松存在分歧

自上次会议以来公布的经济数据出人意料地下滑。然而,衡量刺激措施的效果需要一些时间。9月份的会议记录显示,委员们对恢复量化宽松政策存在分歧。

预计提出指导将重申立场,政策利率将保持“在目前或更低的水平”,直到“看到了通胀前景强劲收敛到一个足够接近水平,但低于2%在其投影,这样收敛一直反映在潜在的通货膨胀动力”。

此外,它将肯定资产购买计划将“只要有必要”就会继续。它将“在开始提高欧洲央行关键利率之前不久结束”。正如会议纪要所指出的,“所有成员国一致认为,进一步放松货币政策立场是必要的,以支持回归到与管理委员会通胀目标持续趋同的状态”。

但是,“对拟议的一揽子政策的个别组成部分表示了一些保留意见,虽然普遍认为全面的一揽子政策是合理的,但成员们对具体组成部分的评估是不同的?!庇氪送?,关于分层系统甚至是对前向制导的改变也进行了激烈的讨论。

德拉基将在问答环节中收到有关这个分裂委员会的问题。与此同时,对即将上任的拉加德总统来说,这将是一个艰难的处境。

荷兰银行预计欧洲央行12月进一步调降存款利率10基点,并且宣布加快3月份时宣布的净资产购买的步伐。如果德拉基进一步放鸽,那可能会为年内进一步降息奠定基调。但此次会议预计不会对汇价产生较大影响。

德国经济进一步衰退,欧元区2020年GDP料增速放缓

标普全球评级预测,欧元区今年GDP增长1.2%,随后在不确定性升温的情况下,2020年将进一步放缓至1.1%。预计2021年GDP将恢复趋势增长水平的1.3%,2022年增长1.4%。

首席经济学家SylvainBroyer表示,“在此增速较低的背景下,我们预计欧洲央行将于2019年12月进一步下调存款利率10个基点,在2022年之前都将无法加息”。

德国联邦经济和能源部日前发布经济预测报告,将今年德国国内生产总值(GDP)增速预期维持在0.5%不变,但将明年经济增速从此前预测的1.5%下调至1.0%。这意味着今明两年德国经济增速均将远低于去年的1.8%。

此前,国际货币基金组织(IMF)发布最新一期《世界经济展望报告》,下调今明两年世界经济增速,其中把德国经济明年增速由1.7%下调至1.2%。全球经济增幅收窄且增长信心不足对欧元区经济体造成了负面影响,而全球贸易环境急剧恶化及制造业活动低迷是全球经济同步放缓的两大主因。

而德国央行在月度报告中也表示,德国第三季度经济可能已经萎缩。作为欧洲经济的火车头,德国经济的不断走坏可能会强化市场对于全球经济放缓的忧虑,可能会令欧元承压。

来源:金融界网站

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